日銀加快賣出ETF，為何利率仍停在1.25%？

E.K.K｜2026 年 10 月 31 日｜閱讀約 3 分鐘

明年1月起年售帳面金額增至8,600億日圓；按新速度估算，處理持股仍需約43年。

日本銀行10月30日維持政策利率約1.25%，同時決定加快出售持有的ETF。自2027年1月起，年度出售速度將從帳面金額3,300億日圓提高到8,600億日圓，約為原來的2.6倍。借錢的政策利率暫時沒變，央行退出股市的步伐卻往前走了一步。

ETF是一種在交易所買賣的基金，一檔就能持有一籃子股票等資產。日銀過去買進的ETF，讓央行間接持有大量日本股票；現在要把這些持有部位逐步賣回市場。

加快出售，仍是一段很長的路

日銀的說明資料列出一組醒目的比較：以今年9月底持有量除以年度出售金額，原速度約需112年，新速度約需43年。

這是把目前存量與固定出售速度相除的估算，不是央行承諾某一年一定賣完。未來若再調整速度，所需年數也會改變。但這個比較說明，即使本次大幅加速，日銀仍打算分多年消化持股。

出售時點也會分散，各檔ETF原則上依其在央行持有部位中的比例出售。這種安排旨在降低集中賣出造成的衝擊，不能解讀成央行正挑選特定企業撤資。

本次數字採「帳面金額」，也就是央行帳上記錄的資產價值，與賣出當時的市價不同。日銀依今年已售ETF的市價與帳面價值比例換算，新年度速度約相當於市值2兆4,600億日圓。

這個市值換算是用既有比例估出，不能當成明年必定收到的現金。股價變動，實際成交價也會變。

日銀表示，今年1月開始出售以來，操作大致平順，股票市場成交金額也擴大，因此把出售規模占市場成交值的參考比例從約0.05%提高到約0.1%。

比例仍小，是評估市場能否承接的線索；但不能據此保證股價不受影響。投資人除了看當天供需，也會反應對未來出售速度的預期。

維持利率的決議是8票對1票。審議委員高田創主張把利率提高到約1.5%，沒有獲得多數支持；加快ETF出售則是一致通過。

兩種工具影響的地方不同。政策利率關係到短期資金成本，並透過金融體系影響借貸。出售ETF則讓央行減少股票資產，由市場投資人接手。前者不動，不代表後者也必須停止。

對持有日本股票的亞洲基金，實際出售安排比單看利率更值得留意；對向日本採購、使用日圓借款的企業，則不能把這次ETF決策直接換算成匯率或貸款成本將如何變動。那還涉及其他利率、匯率與合約條件。

日銀保留因金融市場情況暫時調整出售金額或暫停出售的空間。這是重要限制：宣布年度速度，不代表每天都會照同一金額、不論市場狀況照賣。

接下來可核對明年1月是否按計畫實施、實際出售進度，以及央行是否動用調整機制。若交易持續平順，新速度才算經過市場檢驗；若需要減速，則要看問題出在承接需求、價格波動，或更廣泛的金融環境。